钢材(4209,-43.00,-1.01%)和原材料价格。
我们提高2010年热轧卷基准价格的预期至3,552元/吨(同比增17%)，以体现最近瑞银全球对大宗商品价格预期的调整。我们认为，钢铁行业可能难以完全转嫁新增成本，以高档产品为主的钢铁企业应表现最佳。那些使用进口铁矿石的钢铁厂商应从人民币升值中受益。
宝钢仍是我们在中国钢铁板块中的首选股。
我们将鞍钢2010/11年的盈利估值上调9.4%/6.1%，将宝钢的盈利预期上调8.7%/7.7%，马钢的预测盈利上调幅度为6.5%/6.0%，武钢为44.6%/61.3%。我们维持宝钢、鞍钢A股和马钢A股的“买入”评级不变。鞍钢H股的评级从“中性”升至“买入”，马钢H股和武钢的评级从“卖出”升至“中性”。
受原材料成本上升影响，河北省的小型钢铁企业从09年4季度开始减产，这可能有助于缓解2010年的供应压力。长材的生产也可能放慢脚步，原因是库存较多以及2010年需求增长更慢。政策的进一步紧缩或许会促使贸易商进行去库存。此外，我们估算中国的粗钢产能将净增加1,200万吨。
供应：三个不确定因素和1,200万吨净新增粗钢产能。
我们相信中国政府最近收紧政策是保持经济可持续发展的必要措施。09年的扩大内需计划使固定资产投资在中国GDP中所占的比重达到前所未有的58%，我们认为从2010年开始该比率才会逐步回落。同时，制造业更加活跃应部分抵消固定资产投资放慢的影响并使需求回到正常水平。
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